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| 【變頻器】合康變頻：國內高壓變頻器行業的節能先鋒 |
| （時間:2010-1-5 10:42:49） |
北京合康億盛變頻科技股份有限公司(以下簡稱“合康變頻”)是國內高壓變頻器行業領先企業。主要從事高壓變頻器研發和生產，在國內高壓變頻器市場排名第三，僅次于利德華福和西門子。公司營業收入快速增長，08年營業收入達1.69億，凈利潤為3833萬;06-08年營業收入復合增長率達120%，凈利潤復合增長率為392%。09年前三季營業收入達2.05億元，高于08年全年收入，其中高性能高壓變頻器收入占比逐年提升。
高壓變頻器潛在市場規模巨大，約為812億元。截至2006年底，全國電(600795,股吧)動機裝機容量約為5.8億kW，高壓電機約占一半，其中70%即約10150萬千瓦的高壓電機處可配置變頻器。按照目前平均每kW高壓變頻器約800元的價格估算，高壓變頻器的潛在市場容量達812億元。
高壓變頻器行業快速增長，公司將能分享行業增長。變頻器可節能約30%，節能效果顯著。2006年至2008年，高壓變頻器市場增速達40%以上，隨著國家節能減排政策的積極推行，高壓變頻器市場有望繼續保持高速增長，公司作為行業內的領先企業，將能充分分享行業增長。
公司利用技術優勢發展高端產品，領先優勢明顯。公司積極發展高性能高壓變頻器，特別是用于礦井提升機的高性能高壓變頻器，目前公司市場占有率約達50%。隨著公司技術水平的提升，公司有望在高性能變頻器領域繼續保持領先優勢，市場成長空間大。
募集資金主要用于擴大產能。
盈利預測與估值。我們預計公司09-11年完全攤薄EPS為0.59元、0.96元和1.44元，結合發行的創業板公司及同行業可比公司估值情況，我們認為合理的詢價區間在25.37～28.32之間，對應10年26.42～29.5倍PE，對應2009年43～48倍PE。
風險因素：我們認為公司面臨的主要風險是市場競爭加劇風險和稅收優惠政策變動風險。
特別提示：本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現,而是在現有市場環境基本保持不變情況下的合理價格區間。
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