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| 【電機(jī)】臥龍電氣：變壓器業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng) 高效電機(jī)成主推動(dòng)力 |
| （時(shí)間:2010-1-27 16:34:59） |
年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期：電機(jī)業(yè)務(wù)下滑，變壓器業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
我們認(rèn)為，臥龍電氣年報(bào)符合預(yù)期，按照我們的盈利預(yù)測(cè)，公司10年市盈率24倍，考慮公司2010-2012年復(fù)合增速30%，給予“增持”評(píng)級(jí)。
2009年，受出口下滑影響，公司電機(jī)業(yè)務(wù)同比下降11%，變壓器業(yè)務(wù)受益鐵路建設(shè)，同比增長(zhǎng)120%，成為業(yè)績(jī)主要推動(dòng)力。2010年，公司電機(jī)業(yè)務(wù)有望受益于電機(jī)行業(yè)出口復(fù)蘇、中國(guó)和歐盟高效電機(jī)市場(chǎng)啟動(dòng)而出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，變壓器業(yè)務(wù)在鐵路投資和城市軌道交通建設(shè)帶動(dòng)下仍將保持較高增速。
出口復(fù)蘇、中國(guó)和歐盟高效電機(jī)市場(chǎng)啟動(dòng)將帶動(dòng)公司電機(jī)業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn)。
我們認(rèn)為，2010年公司電機(jī)業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)價(jià)量齊升的格局：1)電機(jī)出口環(huán)比數(shù)據(jù)持續(xù)走好，出口已現(xiàn)復(fù)蘇跡象；2)歐盟推行高效電機(jī)強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)，部分企業(yè)將退出歐洲市場(chǎng)，龍頭企業(yè)將受益；3)國(guó)內(nèi)高效電機(jī)市場(chǎng)啟動(dòng)在即，設(shè)計(jì)能力和認(rèn)證構(gòu)成行業(yè)壁壘，臥龍?jiān)诩夹g(shù)和品牌方面優(yōu)勢(shì)明顯；4)空調(diào)用高效電機(jī)、吸塵器電機(jī)、攪拌機(jī)電機(jī)等新產(chǎn)品將為公司電機(jī)業(yè)務(wù)帶來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
我們預(yù)測(cè)，2010年公司電機(jī)業(yè)務(wù)(剔除貿(mào)易)銷(xiāo)售收入將同比增長(zhǎng)30%以上，2010-2012年電機(jī)業(yè)務(wù)將為臥龍電氣貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.26億、0.32億和0.39億元，折合EPS0.09元、0.11元和0.14元，復(fù)合增速29%。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)測(cè)，公司2010-2012年凈利潤(rùn)分別為2.66億、3.34億和4.31億元，折合EPS0.93元、1.17元和1.51元，對(duì)應(yīng)2010-2012年估值水平24、19和15倍。
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